​
    從歷史經驗來看，基建投資和公共財政支出基本上同向變動。

   “財政支出確實會對基建投資有支持。”一位專注于基建行業的分析師稱，“因為基建投資的資金來源三大塊：自籌資金、預算內資金、信貸資金三大塊。而預算內資金跟財政支出有關，所以如果財政支出高，預算內部分資金來源就好，從而對基建投資增速起到支撐作用。”

   數據顯示，2017年上半年財政預算支出10.3萬億，占全年財政預算支出的比例為53%，比去年高出4個百分點，創歷史新高。

   不過這可能意味著下半年財政支出會放緩，這將抑制基建投資增速。接受21世紀經濟報道采訪的多位分析師判斷，下半年基建投資整體增速呈現向下趨勢，理由除財政支出因素外，還與基數、地方債發行情況，規范PPP等多方面因素有關。

  “下半年對基建投資的正反兩方面因素都有，一方面PPP模式仍是基建投資增長的動力；但另一方面現在要規范PPP，會影響到增長。同時，作為去杠桿的內容之一地方政府舉債會被適度控制，今年以來，地方政府置換債務只是去年同期的一半多一點。”交通銀行首席經濟學家連平對21世紀經濟報道記者表示，“因此下半年基建投資呈現一定幅度的回落恐怕是大概率事件。”

財政支出推動基建投資增速

  在整個投資的盤子中，固定資產投資主要包括房地產、基建和制造業三大塊。今年上半年基建投資累計增速16.85%，遠高于制造業5.5%和房地產投資8.5%的增速，對整體投資增速穩定起到支撐作用。

  綜合上半年各月份數據來看，固定資產投資增速在9%左右，其中基建投資增速整體在18%左右。

  “上半年基建投資增長相對比較平穩。在1-2月份有一個較快的上升，說明年初需求較大，之后基建投資增速回落。”連平稱，“總體而言，上半年經歷了一個沖高回落的過程。”

  國金證券首席宏觀分析師邊泉水分析稱，上半年基建投資維持高位有多方面因素，一是上半年一般財政預算支出較多，二是PPP落地有所加快，三是專項金融債對基建具有一定支撐，四是上半年基建投資高位與價格因素有關。

  財政支出方面，2017年上半年財政預算支出10.3萬億，占全年財政預算支出的比例為53%，比去年高出4個百分點，創歷史新高。邊泉水按照2015年預算內資金中用于基建的資金占財政支出比重的10.9%進行估算，今年上半年財政支出拉動基建投資同比增2.4%。考慮到財政支出對社會資金的帶動作用以及財政支出向基建傾斜，財政支出對基建投資的拉動作用遠大于2.4%。

  國家統計局數據顯示，今年以來，固定資產投資和基建投資都呈現下滑趨勢。7月末全國累計固定資產投資額33.74萬億，同比增長8.3%，回落0.3個百分點。與此同時，7月末完成基礎設施建設投資累計9.02萬億元，累計同比增長16.67%，回落0.18個百分。

  前述專注于基建行業的分析師對21世紀經濟報道記者表示，7月份基建投資下滑跟季節因素有關，天氣過熱或者洪澇災害使得戶外項目施工進度受到影響；其次一般季末會有一個集中的產能投放使得季初增速較低，7月是季初；再次，今年應該是一個趨勢性增速回落過程。

  不過就7月當月而言，基建投資對固定投資增長貢獻率趨于上升。當月完成基礎設施建設投資（不含電力）1.26萬億元，同比增長20.1%；其占固定資產投資的21.4%，對總固定資產投資增長的貢獻率為48.4%，貢獻率較上月提升2個百分點。

下半年基建增速或趨緩

  多位分析師對21世紀經濟報道記者表示，下半年基建的資金來源可能會偏緊。

  據了解，基建資金來源主要是自籌資金、預算內資金、信貸資金三大塊。“上半年信貸近8萬億，下半年也就是5-6萬億，因為每年下半年投放比上半年緩和，這不算拖累但也不會成為助長因素；但財政方面1-6月支出超50%多，節奏比較快，下半年支出應該有限；另外地方債和城投債也比往年要少。”前述分析師表示。

  據廣發證券首席宏觀分析師郭磊測算，2017年1-7月累計財政支出占全年預算支出比例是過去15年最高，占比為60%。如果按預算支出的104%來估算財政支出（過去15年均值，亦是2012年后最高比例），則公共財政支出累計值會從目前的15%放緩至年末的8%左右，這一點應同步對應基建增速下行，和2016年下半年節奏類似。

  不過華創證券方面認為，盡管下半年一般公共預算支出同比增速將出現一定程度的放緩，但是也需要看到在土地市場預計仍將活躍，在盤活財政存量資金的背景下，全國政府性基金支出增速一路走高將對沖一般預算支出低增速的負面影響，“下半年基建預算內支出并沒有那么悲觀”。

  他們認為，下半年基建投資將下行至11.4%，仍保持兩位數的增長。全年來看，基建投資同比增速為13.7%，較去年下滑2個百分點。

  另有分析人士稱，目前固定資產計劃投資額及建筑業新簽合同額同比增長較快，或指引全年投資溫和向好。不過興業銀行首席經濟學家魯政委表示，簽合同是一回事，合同執行是另一回事。“基建投資面臨的問題是在不斷規范地方融資的過程中，一些投資可能要重新審視能不能進行下去”。