一、需求：地產(chǎn)、基建投資增速預(yù)期均不樂觀

    預(yù)計(jì)地產(chǎn)投資增速下半年大概率環(huán)比下行。從歷史數(shù)據(jù)來看，房屋新開工面積增速相比商品房銷售面積增速有一定滯后性（約半年），但近年來兩者步調(diào)較為一致。自 2016年 10 月以來，數(shù)十個(gè)個(gè)城市出臺(tái)房地產(chǎn)調(diào)控政策、抑制房?jī)r(jià)過快上升。從調(diào)控政策的實(shí)際效果來看，30 大中城市的商品房成交面積增速下滑較為明顯。后續(xù)隨著地產(chǎn)銷售不斷走低，預(yù)期地產(chǎn)投資有回落的隱憂。

新開工和商品房銷售增速對(duì)比

 

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    相關(guān)報(bào)告：智研咨詢發(fā)布的《2017-2022年中國(guó)水泥市場(chǎng)供需預(yù)測(cè)及投資戰(zhàn)略研究報(bào)告》

大中城市商品房成交面積增速：%

 

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    根據(jù)基建分項(xiàng)具體來看，其中鐵路運(yùn)輸、道路運(yùn)輸、水利、公共設(shè)施和管理業(yè)投資與水泥需求關(guān)聯(lián)度較大：

    鐵路運(yùn)輸高基數(shù)下投資向上彈性有限：2016 年 7 月，發(fā)改委修訂《中長(zhǎng)期鐵路網(wǎng)規(guī)劃》：將原版本“四縱四橫”骨架網(wǎng)升級(jí)成“八縱八橫”；到 2020 年，我國(guó)鐵路網(wǎng)規(guī)模達(dá)到 15 萬(wàn)公里，其中高速鐵路達(dá)到4 萬(wàn)公里，覆蓋 80%以上的大城市；到2025 年，鐵路網(wǎng)規(guī)模達(dá)到 17.5 萬(wàn)公里，其中高速鐵路達(dá)到 3.8 萬(wàn)公路。根據(jù)中長(zhǎng)期鐵路網(wǎng)規(guī)劃，預(yù)計(jì) 2017 年至 2020 年，全國(guó)鐵路營(yíng)業(yè)里程將增加2.6萬(wàn)公里，十三五期間投資額可能在 3.5 萬(wàn)億元以上，每年固定資產(chǎn)投資額在 7000 億元以上，預(yù)計(jì)全國(guó)鐵路固定資產(chǎn)投資在目前約 8000 億的基礎(chǔ)上繼續(xù)大幅增長(zhǎng)的概率不大。

全國(guó)鐵路固定資產(chǎn)投資額及增速

  

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未來鐵路投資歷程規(guī)劃

 

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    道路運(yùn)輸方面，軌交投資潛力較大。1）公路投資方面，2013 年6 月，交通運(yùn)輸部發(fā)布了《國(guó)家公路網(wǎng)規(guī)劃（2013 年—2030 年）》。《規(guī)劃》提出構(gòu)建“兩張網(wǎng)”：一是普通國(guó)道網(wǎng)，包括 12 條首都放射線、47 條北南縱線、60 條東西橫線和 81 條聯(lián)絡(luò)線，覆蓋全國(guó)所有縣，總規(guī)模約26.5萬(wàn)公里；另一是國(guó)家高速公路網(wǎng)，由7 條首都放射線、11 條北南縱線、18 條東西橫線以及地區(qū)環(huán)線、并行線、聯(lián)絡(luò)線等組成，總計(jì)約11.8 萬(wàn)公里。按照靜態(tài)投資匡算，總投資約 4.7 萬(wàn)億元。

    2016 年全國(guó)公路固定資產(chǎn)投資完成 1.78 萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)約 7.7%，2017 年 1-5月增速顯著提升至約 33%。預(yù)計(jì)十三五期間年均公路固定資產(chǎn)投資額有望穩(wěn)定在 1.5 萬(wàn)億元以上，增速提升空間有限。2）軌道交通方面，2013 年 9 月，國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)城市快速軌道交通建設(shè)管理的通知》，基于地方財(cái)政收入、人口等標(biāo)準(zhǔn)制定了相應(yīng)城軌的建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)，同時(shí)將城軌審批權(quán)下放至省級(jí)投資主管部門，2016 年城軌新建里程同比增長(zhǎng)達(dá)到 80%。根據(jù)《交通基礎(chǔ)設(shè)施重大工程三年行動(dòng)計(jì)劃》，2016~2018 年新建 2000 公里以上，涉及投資 1.6 萬(wàn)億元，因此預(yù)計(jì)2017~2018 年將是城軌新建高峰，年均投資在 5000 億元以上。

全國(guó)公路建設(shè)固定資產(chǎn)投資增速

 

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歷年地鐵新增里程：公里

 

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    水利投資方面，我國(guó)水利投資歷史欠賬嚴(yán)重，2011 年中央 1 號(hào)文件提出“10 年四萬(wàn)億”水利投資計(jì)劃后，水利投資增速回升，2016 年全國(guó)水利管理業(yè)固定資產(chǎn)投資完成 8725 億元、同比增長(zhǎng) 20.4%，2017 年 1~5 月投資增速環(huán)比有所下行。

全國(guó)水利管理業(yè)投資額及增速

 

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    公共設(shè)施和管理業(yè)方面，地下管廊、海綿城市等規(guī)劃投資量較大，實(shí)際需跟蹤建設(shè)執(zhí)行情況。1 ）地下管廊方面，全國(guó)目前共有 69 個(gè)城市在建的地下綜合管廊約 1000公里，總投資約 880 億元。住建部副部長(zhǎng)陸克華在國(guó)務(wù)院政策例行吹風(fēng)會(huì)披露數(shù)據(jù)，兩者合計(jì)在 1200 億元左右。如果未來成本分擔(dān)、資金落地等問題能夠妥善解決，按照全國(guó) 32 個(gè)省、自治區(qū)、直轄市，單個(gè)省份平均投資規(guī)模 500億元估算，未來 5 年投資規(guī)模將在 1.5 萬(wàn)億元左右。2 ）海綿城市方面，2013 年 12月，習(xí)近平《中央城鎮(zhèn)化工作會(huì)議》強(qiáng)調(diào)：“提升城市排水系統(tǒng)時(shí)要優(yōu)先考慮把有限的雨水留下來，優(yōu)先考慮更多利用自然力量排水，建設(shè)自然存積、自然滲透、自然凈化的海綿城市”，拉開海綿城市推廣發(fā)展序幕。

    國(guó)務(wù)院《關(guān)于推進(jìn)海綿城市建設(shè)的指導(dǎo)意見》提出海綿城市建設(shè)工作目標(biāo)：到 2020 年，城市建成區(qū) 20%以上的面積達(dá)到目標(biāo)要求；則 2020 年預(yù)計(jì)完成 12245 平方公里海綿城市，假設(shè)建設(shè)成本按 1-1.5 億每平方公里計(jì)算，則 2015-2020 年全國(guó)需要投入 12245-18367 億建設(shè)海綿城市，年均投資額在 2000 至 3000 億元之間。

    二、供給：產(chǎn)能仍有新增，但協(xié)同將持續(xù)壓制產(chǎn)量

    未來2-3年產(chǎn)能繼續(xù)有新增，邊際增量減少。根據(jù)目前在建/建成擬投產(chǎn)的產(chǎn)能來看，2017 年全年預(yù)計(jì)新增熟料產(chǎn)能 3000 萬(wàn)噸，占年初產(chǎn)能的 1~2%。展望2018年，預(yù)計(jì)行業(yè)維持 1000~2000萬(wàn)噸左右的熟料產(chǎn)能增量、邊際產(chǎn)能增量約 1%。

分區(qū)域熟料新增產(chǎn)能沖擊率:%

 

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    預(yù)計(jì)在供給側(cè)改革政策以及環(huán)保壓力沒有發(fā)生明顯轉(zhuǎn)向的情況下，行業(yè)協(xié)同減產(chǎn)驅(qū)動(dòng)的供給端的壓縮將貫徹2017年水泥行業(yè)始終。目前行業(yè)盈利已經(jīng)明顯回升，但仍然能看到以淡季、區(qū)域會(huì)議等為契機(jī)的強(qiáng)制停產(chǎn)、自主停產(chǎn)計(jì)劃以及頻繁的生產(chǎn)線檢修，其背后的根源因素是供給側(cè)改革大政策環(huán)境下水泥企業(yè)思路的轉(zhuǎn)換，協(xié)同執(zhí)行比以往更堅(jiān)實(shí)。根據(jù)數(shù)據(jù)，2017 年下半年全國(guó)大部分省企業(yè)停產(chǎn)天數(shù)均較 2016年同期有增加的預(yù)期。

 

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