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              探秘A股半年報之七:水泥板塊未來是否堅不可摧

              放大字體  縮小字體 發布日期:2018-03-18  瀏覽次數:7
              核心提示:  與鋼鐵、煤炭這二位傳統產業的代表一樣,2017年上半年,水泥板塊在A股的“翻身”跡象非常明顯。  “老三樣兒”一改頹勢,

               

                與鋼鐵、煤炭這二位傳統產業的代表一樣,2017年上半年,水泥板塊在A股的“翻身”跡象非常明顯。

                “老三樣兒”一改頹勢,均受益于環保、去產能、經濟好轉這三大因素。之前,我們已經分析過鋼鐵、煤炭過去半年的業績以及未來前景,那么,水泥板塊未來會如何呢?

                下面,我們先看一看水泥行業上半年的整體表現。

                今年2月下旬,在《憂喜參半,水泥股還能繼續堅挺嗎》一文中,筆者曾經提到:“如果去產能任務完成的好,那么即便目前(指當時)水泥股會有所震動,但未來應該不會太差,至少在合理的范圍內不會太差。當然,個別的企業除外。”而如今再看水泥行業的半年表現,我認為自己當初的猜測從趨勢上與水泥行業現狀基本吻合。甚至,我還略有保守。

                看上半年,水泥行業有這么幾個特點。

                第一,價格上升趨勢明顯。今年3月之后,除了偶有微跌外,水泥價格大體上一直處于上漲之中,甚至戰勝了淡季的“回調”壓力。招商證券的一份研報顯示,“全國高標號水泥均價,2016年年末比年初上漲了近30%。2017年上半年,水泥價格維持高位,比2016一季度同比高出約30%。”而中國水泥協會的數據則顯示,“3月份后,水泥價格持續上漲,到5月份達到今年最高的354元/噸(P.O42.5含稅到位價),全國水泥價格無論是同比還是環比均實現了大幅度的上漲,6月份比去年同期價格高出82元/噸,比1月份也高出16元/噸。”

                第二,行業利潤飆升。隨著價格的上漲,水泥行業利潤飆升。有人一度樂觀地認為,今年,水泥行業全年的利潤有望沖擊1000億元。而中國水泥協會《當前水泥行業經濟形勢分析展望》的數字顯示,“1—6月,水泥行業營收4598億元,同比增長21%;利潤333.6億元,同比增長248%,;銷售利潤率7.3%,較去年同期提高4.8個百分點;百元資產實現利潤2.53元,同比提高1.79元。上半年水泥行業利潤超過去年前1—10個月的利潤總和,利潤率也超過工業平均水平。”

                第三,水泥產能并未出現大幅反彈。上半年的表現,并沒有刺激水泥產能反彈。根據統計局的數據,上半年水泥絕對量為111309萬噸,同比增長僅0.4%。更為重要的是,6月份絕對量為22081萬噸,同比還降低了0.9%。以上三個特點,其實也是今年上半年水泥行業業績不錯的三個重要外在因素。

                而水泥行業的業績,反映到上市公司的話,則更為明顯。下面,我們看幾家公司的半年業績。

                第一個,看海螺水泥(600585)。海螺水泥上半年年報稱:“報告期內,本集團按中國會計準則編制的主營業務收入為309.86億元,較上年同期增加32.42%;歸屬于上市公司股東的凈利潤為67.17億元,較上年同期增加100.21%;每股盈利1.27元,較上年同期上升0.64 元/股。按國際財務報告準則編制的營業收入為319.08億元, 較上年同期增加33.10%;歸屬于上市公司股東的凈利潤為67.39 億元,較上年同期增加100.64%;每股盈利1.27 元。”

                對于利潤的大漲,海螺水泥認為基于以下原因。“一方面, 政府繼續嚴控新增產能,上半年行業新增產能繼續減少;另一方面,國家環保部啟動實 施了環保督查行動,對于環保設施或排放指標不達標的企業要求限期停產整頓,同時國 家出臺了礦業權制度改革方案,收緊礦產資源審批政策,這將有利于落后水泥產能退出 市場;此外,在政府和行業協會的主導下,錯峰生產工作持續推進,且范圍由過去的局 部區域逐步擴展至全國,適度減少產品供給,有效緩解了市場階段性供求矛盾。”

                二,天山股份(000877)。天山股份稱,“報告期內公司實現營業收入25.97億元,歸屬母公司凈利潤0.26億元,歸屬母公司凈利潤較去年同期減虧1.29億元。 ”看天山股份去年和前年的同期業績,我們會發現:2016年,天山股份半年報中的“半年利潤”為虧損近1.04億元(103,878,210.98元);2015年,天山股份半年報中的“半年利潤”為虧損近2.54億元(253,515,826.25元)。今年有如此大的跨越,天山股份認為是“銷量銷價上升,營業收入較去年同期增長。”

                三,冀東水泥(000401)。《唐山冀東水泥股份有限公司2017年半年度報告》稱,“報告期,公司銷售水泥熟料2,652萬噸,較去年同期降低19.41%。公司實現營業收入654,379.99萬元,同比提高24.42%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤-11,074.23萬元,同比大幅減虧。”而看其去年同期報告,冀東水泥去年上半年是虧損927,693,950.18元。兩相比較,的確是大幅減虧。

                大幅減虧的原因,冀東水泥認為“得益于供給側改革的深入、國家環保政策趨嚴、錯峰停窯時間拉長和范圍擴廣等原因,水泥行業供給端得到了良好的調控,回暖勢頭明顯。加上上半年固定資產投資出現回升,尤其是基建投資增速明顯提高,在全國范圍來看,為水泥需求帶來支撐。”

                四,上峰水泥(000672)。上峰水泥《2017年半年度報告》稱,“2017年上半年,公司水泥和水泥熟料累計銷售684萬噸,較上年同期增長57.19%,實現營業收入181,774.03萬元,較上年同期增長29.32%,歸屬于母公司凈利潤為26,195.57萬元,較上年同期增長490.34%。”業績的大漲,上峰水泥認為,“得益于行業市場形勢持續向好,公司水泥熟料銷售量價齊升”。以上四家上市水泥企業,有利潤飆升的,有轉虧為盈的,有大福減虧的,基本上代表了水泥行業不同經營情況的企業,很有代表性。同時,這四家企業的業績,基本上得益于政策、經濟環境和產品價格。毫不夸張地說,上半年,水泥行業為自己筑牢了業績基礎。

                那么,未來,水泥板塊是否堅不可摧呢?筆者認為其業績向好趨勢繼續延續的希望很大。原因如下。

                第一,水泥去產能定下了很大的任務。事實證明,去產能已經成為傳統行業改善業績的利器。水泥行業,過剩產能太多。《2020年水泥行業去產能行動計劃》顯示,“截至2017年6月底,全國共水泥企業3465家,其中熟料生產企業46家,含熟料的水泥生產企業1234 家,水泥粉磨站企業2173家,水泥配置站企業12家。全國實際熟料產能20.2億噸,水泥產能38.30億噸。2016年全國熟料產量13.76億噸,熟料產能利用率68%;水泥產量24.03億噸,水泥產能利用率62.74%。2016年前10大水泥企業熟料產業集中度57%,水泥產業集中度41%。目前已核實的在建熟料生產線37條,在建熟料產能0.64億噸。”

                所以,《2020年水泥行業去產能行動計劃》制定的任務是:“壓減熟料產能39270萬噸,關閉水泥粉磨站企業540家,將上述指標按四年分解得到每年的目標任務,使全國熟料產能平均利用率達到80%,水泥產能平均利用率達到70%,實現34號文件要求的“產能利用率達到合理水平”目標。前10家大企業集團的全國熟料產能集中度達到70%,水泥產能集中度達到60%。力爭10個省區內前2家大企業熟料產能集中度達到65%,超額完成34號文件要求的目標。”

                這樣的話,水泥行業將不會受過剩產能所累。

                第二,行業“自發”錯峰生產,行業保護價格意圖明顯。沒有價格主動權,就沒有效益。水泥行業已經很清楚這個問題。前段時間召開的中國水泥協會“第六次晉冀魯豫C12+4會議”有一個新舉措,會議上晉冀魯豫四省確定,“10月1日起C12+4水泥成員企業統一停窯。包括水泥協會、四省建材協會各領導,冀東水泥、同力水泥(000885)、山水集團等13家大型水泥企業領導人共同參加了上述會議,并達成共識。據悉,此次會議提出確保效益穩步提升的共同目標,要求堅決執行錯峰生產國家產業政策,確保今年行業效益大幅提升。”

                這種比政府錯峰生產計劃還要提前的錯峰生產計劃,在水泥旺季實行,將刺激水泥價格的上漲。

                第三,環保政策的延續。7月26日,環保部等部門聯合下發的《關于水泥玻璃行業淘汰落后產能專項督查情況的通報》顯示,專項督查中發現“全國仍有使用國家明令淘汰的落后工藝和設備的水泥熟料企業19家,產能433萬噸;水泥粉磨企業70家,產能2058.7萬噸。”相信,環保壓力下,水泥行業退出的產能仍然還有很大的體量。除去以上三點,國內經濟的持續好轉、大規模基建的進一步展開等,都會對水泥行業有刺激作用。

                當然,除去這些有利于行業的因素外,諸如房地產的不確定性等因素也會對水泥行業的發展起到掣肘作用。但是,由于政策的延續、經濟環境的持續向好以及水泥行業的自身努力,我認為,未來水泥板塊的表現會繼續保持穩定甚至不斷好轉。只是,水泥行業這種“自發”的錯峰生產會不會受到某種干預就不得而知了。

               

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