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              上半年水泥煤炭鋼鐵有色四大金剛,利潤總額平均增速408%

              放大字體  縮小字體 發布日期:2018-03-18  瀏覽次數:8
              核心提示:上半年,水泥、煤炭、鋼鐵和有色四大周期行業堪稱周期股的四大金剛,其利潤總額平均增速高達408.75%。而考慮到7月、8月商品處于

                 

                 上半年,水泥、煤炭、鋼鐵和有色四大周期行業堪稱周期股的四大金剛,其利潤總額平均增速高達408.75%。而考慮到7月、8月商品處于相對高位,三季報各項財務指標顯然還會更高。

                  隨著供給側結構性改革的深入,周期股的中報業績開始大“爆發”。

                 中國神華(601088.SH)上半年利潤243.15億元,同期海螺水泥(600585.SH)利潤67.17億元,寶鋼股份(600019.SH)利潤61.7億元,陜西煤業(601225.SH)利潤54.74億元……

                 原本就是動輒數十億的利潤規模,想要實現如此幅度的增長顯然并不容易,更況且煤價、鋼價2016年同期基數并不算低。而盈利大增的核心因素,還是來自于產品端漲價所帶來的利潤率提升,尤其是商品價格6月份開始再次上漲。

                 以煤炭行業為例,25家上市煤企2016年平均銷售毛利率為15.79%,今年上半年則是暴增至30.56%,陜西煤業這類大型煤企增幅更是接近20個百分點。

                 “從生產的角度上看,煤炭行業也有很明顯的季節性特點,比如現在的天氣環境利于開采,公司就可以多采一些,反之亦然。”一位不便透露姓名的上市煤企人士8月31日介紹稱,對應到公司財報中,便是當期營收、利潤高于其他季度。

                 據21世紀經濟報道記者統計,上半年,水泥、煤炭、鋼鐵和有色四大周期行業堪稱四大金剛,其利潤總額平均增速高達408.75%。而考慮到7月、8月商品處于相對高位,三季報各項財務指標顯然還會更高。

                 中信期貨投資咨詢部副總經理劉賓8月31日指出,目前來看國內政策層面不會有大的改變,而美元走弱也會對商品價格形成支撐,“至少目前的宏觀、微觀環境不比去年高點時要差,商品價格自然也是易漲難跌。”

              價格決定利潤空間

                周期股飆漲的最大動能,便來自于其業績的“確定性”,只要公司不受非經常性損益影響,業績很少超出預期,水泥、鋼鐵等行業無疑屬于此類。

                而在去產能的背景下,各行業集中度有所提升,行業利潤也在向龍頭企業所集中。

                以煤炭行業為例,1-6月份,29家煤炭開采類公司合計利潤為477.97億元,同比增長371.2億元。其中,利潤排名前三的中國神華等煤企合計利潤便達到223.05億元,占行業當期新增的利潤的60%。

                水泥行業的情況更為極端,海螺水泥一家獨大的情況幾乎難以動搖。上半年,海螺水泥歸母凈利潤為67.17億元,占全行業利潤的70.78%。

                 不過,得益于“總盤子”的變大,使得行業排名靠后的公司業績也出現一定幅度增長。

                 據統計,上半年,A股水泥行業利潤總額同比增加394.7%,同期煤炭、鋼鐵行業利潤總額則同比增加447.5%、542.4%。相比之下,銅、鋁、鋅等基本金屬行業利潤總額增幅較小,僅為250.4%。

                 上述行業盈利變化情況,亦與其對應的商品漲幅保持一致,即鋼鐵大于煤炭,煤炭大于有色。

                 可見,企業盈利提升的基礎歸根到底還在于產品價格,也就是“價格決定利潤空間”。

                 各行業利潤率也印證了上述判斷,如39只有色股平均銷售毛利率增幅為5.3%,而鋼鐵、煤炭的平均銷售毛利率增幅則分別為6.58%、14.77%。

                 造成上述差異的主要原因為,2016年同期基數水平的高低。以鋼鐵為例,2016年1至4月份,鋼價曾大幅上漲,而今年3至5月底,則始終處于調整階段,這使得中報利潤率提升并不明顯。

                 但從6月開始,鋼價創下4000元關口,噸鋼生產利潤較二季度大幅提升,所以三季度利潤率會出現明顯提升。

                 蘭格鋼鐵研究員徐莉穎8月31日便指出,雖然礦石、焦炭三季度價格也出現上漲,但考慮到原料價格占比、生產周期,三季度鋼企利潤會高于二季度。

                 需要指出的是,上述周期行業普遍存在高負債的問題,產品漲價帶來的巨額利潤,則提供寶貴的喘息機會。

                 據統計,上市鋼企平均負債率較為2016年同比下降1.74個百分點,同時煤炭、有色平均負債率則分別下降1.95%、4.07%。

                 尤其是利潤增幅較大的幾家公司,如八一鋼鐵(600581.SH)、三鋼閩光(002110.SZ)負債率降幅尤為明顯。

              行業景氣度延續

                與鋼鐵行業類似,煤炭、有色價格三季度也出現大幅上漲,當其傳導至企業經營層面時,便會出現利潤率推動盈利上行。

                以電解鋁為例,6月底,滬鋁主力連續合約結算價為13915元/噸,但是到了8月底時這一價格已經漲至16370元/噸,漲幅為17.64%。同期,倫銅漲幅也達到14.47%。

                “目前電解銅的利潤非常好,各家企業冶煉意愿比較強,7月份高點每噸利潤可以到五六千元,現在雖然有所下滑,但是維持在兩三千元不成問題。”卓創資訊有色金屬行業分析師孫克文8月31日介紹稱。

                他表示,國內銅冶煉企業80%以上依靠進口銅精礦,所以從運到冶煉廠可能就需要1個月以上,“比如5、6月份買的銅精礦,等到運到冶煉廠時,什么都不做就能盈利四五千元。”

                同時,環保力度不斷增強,也將促使再生銅企業關閉,其產生的缺口將由電解銅接管,預計2020年之前,再生銅行業還會釋放100萬-200萬噸需求。

                銅價自身金融屬性較強,價格影響因素并不僅局限于供需關系。“綜合宏觀、供需關系來看,下半年銅價仍將維持偏強震蕩的走勢,大漲、大跌的可能性都比較小。”孫克文指出。

                “今年春節后,即使粗鋼日產量多次的創出歷史新高,但社會庫存有長達5-6個月的時間單向的去化過程,意味著無論是需求的表現,還是供需關系都是向好的。”徐莉穎分析稱。

                她指出,“金九銀十”則是傳統的消費旺季,盡管7、8月大幅上漲透支了一部分漲價空間,但從市場現狀來看,市場預期和需求還是不錯的。

              煤炭行業同樣較為樂觀。

                百川資訊煤炭行業分析師謝耀文8月31日表示,煤炭主要消費領域為火電、鋼鐵,其中火電占比最大,從去年9月開始宏觀經濟向好,電廠的煤炭消耗量同比、環比增幅均十分明顯,“單月發電量同比增長7%、8%,這個水平已經算是非常好了。”

                “‘精煤不落地,原煤不露天’,煤企的環保壓力也很大,總產量在7月份下滑后,8月也未能恢復到6月時的較高水平,顯示出產量提升相對困難。”謝耀文介紹稱。

                當前港口、電廠庫存都處于低位,早前曾預計8月中下旬煤價會出現回落,隨后再進行補庫存,可煤價卻未如期下跌,如果被迫9、10月份進行補庫,勢必還會對煤價產生提振作用。

                劉賓認為,如果對商品漲價的調控力度增加,同時疊加資金的快速撤離,商品價格可能會出現階段性調整,“不過,最近一兩個月還看不到太強的調控意愿,商品將大概率維持高位運行。”


               

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