2017年9月25日，國家工信部發布《通用硅酸鹽水泥》標準修改單及編制說明，本次修訂內容是以第3號修改單的形式取消32.5R強度等級的復合硅酸鹽水泥(PC32.5R)，暫不取消礦渣、粉煤灰、火山灰32.5等級水泥。

　　低標水泥淘汰再邁一步，32.5標號完全取消后有望緩解水泥(尤其是粉磨)產能過剩。

　　我國原有32.5、32.5R、42.5、42.5R、52.5、52.5R等六個硅酸鹽水泥強度等級，依次強度排序由低到高，普通建筑、農村需求等領域低標號水泥用量較大，基建、高層建筑等領域高標號水泥應用為主。水泥標號之間的主要區別在于熟料比重的差異，如PC32.5R水泥中的熟料比重約50%(1噸熟料可生產2噸左右水泥，其余為混合材)，42.5標號水泥中的熟料摻加比重約60~70%(1噸熟料可生產1.43~1.67噸水泥)。

　　取消低標號水泥的政策導向一直存在。提高水泥混合材摻量是小粉磨站盈利的重要來源，因此32.5標號水泥存在比較突出的混合材種類和摻量超出標準范圍的問題，一直是處于政策促進淘汰的框架內。GB175-2007《通用硅酸鹽水泥》標準第2號修改單(從2015年12月實施)取消了PC32.5水泥，暫時保留了PC32.5R水泥，以引導水泥行業產品結構有序過渡。從實際執行來看，因原來生產PC32.5水泥的小型粉磨企業可轉而生產32.5R標號水泥，PC32.5與PC32.5R在熟料摻量比重上無根本差異，因而對緩解行業產能過剩實際收效甚微。

　　本次取消32.5R水泥的標準得到執行后，水泥產能(尤其是粉磨產能)的過剩有望得到緩解：同樣的熟料生產更少的水泥，同時小粉磨站生存空間縮窄。

　　低標水泥完全取消有望改善熟料產能利用率，需下游混凝土和建筑標準相應修改配合。

　　理論上來說，水泥終端需求不變的情況下，取消低標號水泥、改用高標號水泥，對熟料的消耗量會增加，有助于改善行業熟料產能利用率。按照行業高、低標號產量占比各50%，32.5水泥熟料摻量50%、42.5水泥熟料摻量60~70%測算，，則在需求相同的情況下，全國熟料消耗量增幅約9%~17%【60%/(50%*50%+50%*60%)-1、70%/(50%*50%+50%*70%)-1】。

　　若僅修改水泥標準，而不相應修改混凝土和建筑標準，在部分對強度要求不高的建筑應用領域可能會存在混凝土環節多摻混合材的情況，從而減少對高標水泥的需求、部分抵消熟料消耗量的增幅。部分建筑對混凝土強度要求不高(在C25及以下即可)，原材料全部換成高標水泥并不必要；同時混凝土在產業鏈上較為弱勢，水泥改成高標之后成本增長，預計其多摻混合材動力較強。

　　投資策略：若本次取消低標水泥PC32.5R標準出臺后能充分執行，對水泥過剩產能緩解、熟料產能利用率提升均有正面效應；疊加環保高壓驅動的盈利景氣持續修復，建議繼續配置水泥板塊(近期銅陵因PM 2.5不達標，出臺超常規措施、或將在10月1日至12月31日間對水泥限產30%，從目前安徽各地級市空氣質量及政策目標來看，后續超常規限產措施的出臺有望延續至安徽其他地級市。安徽作為長三角乃至泛長江流域最重要的熟料輸出地，在旺季期間被限產，將對四季度乃至明年開年泛長江流域水泥價格形成較大推力)。

　　風險提示。政策執行不達預期。