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              海螺水泥深度研究:最賺錢的水泥企業 供給側超預期

              放大字體  縮小字體 發布日期:2018-03-18  瀏覽次數:12
              核心提示:2017年市場進入尾聲,華東市場正值全年旺季,我們對海螺的樂觀預期主要建立在需求符合預期和供給側超預期。 最賺錢的水泥企業,

               

                     2017年市場進入尾聲,華東市場正值全年旺季,我們對海螺的樂觀預期主要建立在需求符合預期和供給側超預期。

                  最賺錢的水泥企業,深耕二十年筑龍頭地位。海螺水泥主營水泥、商品熟料及骨料的生產、銷售,是首家A+H水泥股,世界上最大的單一品牌供應商。公司深耕產業二十年,產能布局與需求分布高度匹配,得益于其在資源、戰略布局、規模、技術、資金管理等方面的競爭優勢,經營效率和利潤水平均冠絕同業。2015年,全行業需求大幅縮水,海螺在總營收占比下滑的背景下,實現歸母凈利潤貢獻占所有水泥上市企業94.26%,成本端和經營管控優勢顯露無疑。

                  供給側超預期,看好華東霸主4季度業績釋放。2017年市場進入尾聲,華東市場正值全年旺季,我們對海螺的樂觀預期主要建立在需求符合預期和供給側超預期。供給側超預期點主要為三方面:(1)相對于去年北方15省只有河南嚴格執行冬季停窯,今年政策執行力度空前,是華東地區漲價基石的建立;(2)環保、資源、能耗的限制空前,華東年底存在限產加碼的可能,疊加今年旺季拉長和庫存處歷史低位,旺季限產力度或趕超2010年;(3)華東熟料價格和水泥價格出現倒掛,大部分粉磨站在盈虧平衡點徘徊,外購熟料成本高筑使低價銷售擾動大幅減小,跟漲情緒空前。


                  縱向整合提速,“骨料+混凝土”筑新增長極。骨料和混凝土是水泥行業天然可以延伸的產業鏈,“骨料+水泥+混凝土”全產業鏈一體化平臺具有高度協同優勢。縱觀國外水泥巨頭發展路徑,縱向整合是“后成長期”的必經之路,2016年底,拉法基豪瑞、海德堡、西麥斯三大國際水泥巨頭骨料混凝土業務占比均在30%以上;反觀公司,縱向延伸仍處于起步階段,占營收比例不足1%。目前,隨著環保升級帶來的供需改善,骨料業務進入黃金窗口期,時點毛利已達到70%,公司加速骨料生產線落地的同時探足混凝土市場,未來潛在空間巨大。

               


               

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